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中百集团千股千评:低估值区域超市龙头盈利拐点持续向上
2018-12-06 14:14

  公司业务变革持续推进业绩迎来改善,当前公司股价出现深幅回调,我们对公司基本面情况进行跟踪。

  毛利率改善, 控费效果显现,扣非利润开始进入持续盈利期。 公司持续推进供应链改革, 通过积极整合生鲜供应链采购资源,创新基地代办采购模式,降低采购成本约 5-10%,同时加大买手制考核力度、强化直采绩效奖励,提升中百大厨房竞争实力提高加工食品占比等方式,实现毛利率的稳步提升,从 2017Q1 以来公司毛利率持续提升, 2017 年年度公司毛利率同比提升 0.75 个百分点,2018Q1 同比提升 0.31 个百分点。同时公司扎实推进经营持续承压门店的关闭及调整,并加强费用端的管控,如实施百货店和大卖场的节能技术改造, 加大推行“时薪制”,积极探索“合伙人”制激发员工提升劳效等,实现费用端优化,公司期间费用率从 2017Q2 开始持续下降, 2018Q1 期间费用率同比下降 3.06个百分点,综合来看公司扣非净利润从 2017Q2 开始保持盈利,2017Q2-2018Q1 扣非净利润分别为 4,632、 97、 2,689、 1,776 万元。

  推进新业态布局,寻求新业务增量, 改善现有客流的情况下探寻成长。公司仓储业务与多点开展自由购和 O2O 合作,挖掘线年底实现市内仓储超市 65 家门店自由购业务全面开通,20 家门店 O2O业务上线 万人;探索“生鲜+餐饮”模式,在仓储超市人信汇店推出 “鲜百传奇”,取得较好效果; 超市推进绿标店覆盖及红标店升级调整,形成“红标店+简配生鲜”经营模式, 2017 年全年增加新版红标中百超市 28 家,调整 40 家;新增小百零食铺 42 家,总数达 95 家; 加快发展邻里生鲜绿标店, 2017 年改造后的绿标店平均销售提升 27.4%,毛利额增长 30.42%,持续进行业态创新打开增量空间。

  投资建议: 估值低位, 业绩盈利持续向上, 维持“买入”评级。 公司力推内外部经营改革,效果逐步兑现,经营拐点明确,业绩有望持续改善,预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.77/0.27/0.31 元/股,当前市值对应2018 年营业收入的 PS 估值仅约 0.31 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 消费景气度超出预期下行;公司经营机制改善执行力上低于预期;

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