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【公司点评】军工李良 航天发展(000547)业绩持续高增长新业务布局加快推进
2018-11-23 23:13

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  公司发布三季报,营收15.92亿元,同比增长 10.87%,归母净利2.37亿元,同比增长32.75%,扣非净利2.2亿,同比增长35.32%,EPS为0.17元。

  公司2018年前三季度业绩维持高增长态势,其中,营收与扣非净利同比分别增长10.87%和35.32%,实现销售毛利率43.45% (同比+2.6pct),销售净利率16.42%(同比+2.51pct)。随着公司产品结构优化和资源整合的持续深入,公司盈利能力有望持续提升。此外,公司收入确认主要集中在四季度,过去三年四季度收入占总收入的比重分别为:38.9%、42.4%和50.1%。我们认为随着四季度收入逐步确认,全年业绩高增长可期。

  公司秉承“内生+外延”双轮驱动的发展模式,以电磁科技工程以及指控通信为基础,持续推进产业整合,加快在网络信息安全、微系统、海洋信息装备三个新方向的业务布局。

  公司近期拟对锐安科技、壹进制、航天开元三家信息安全标的进行收购,重金打造网络安全国家队。借助公安部和科工集团的市场优势,网络信息安全业务有望成为公司未来重要的增长极。按业绩承诺,2018至2020年标的公司将分别带来1.2、1.44、1.68亿元的业绩增厚。

  此外,公司10月17日联合华航无线等投资设立微系统研究院,有助于进一步做实公司微系统业务。公司去年完成江苏大洋65%的股权收购,将蓝军业务拓展至海上,成为靶船系统总体单位,大幅提升了电子蓝军装备配套层级,增强了该产业板块整体发展实力。

  公司是典型的军工央企控股的混合所有制企业,有望成为混改先锋,具备较强示范效应。作为航天系统内纯正的国防信息化标的,公司军品收入占比75%,是科工集团进行军工产业与资本整合的重要平台。随着集团资产证券化的持续推进,公司未来有望获得集团优质资产注入的预期较强。

  假设2018年底完成此次收购,预计公司2018年至2020年归母净利分别为3.45亿、5.34亿和6.05亿,备考EPS为0.24元、0.32元和0.36元,当前股价对应PE为30x、22x和20x,维持“推荐”评级。

  推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

  谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。

  中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。

  回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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