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600亿智能电表盛宴开启 12股最大赢家
2018-11-02 19:32

  根据国家发改委刚刚发布的指导意见,到2015底,我国所有已通气的城市将建立阶梯气价制度。阶梯气价对天然气计量方式提出了更高的要求,随着政策逐步实施,现有以用气量为基础计价的燃气表,将逐渐被以金额为基础计价的IC卡表和互联网表所替代。从长期来看,地方燃气公司对换表将持积极态度。一个600亿元左右的金额式智能燃气表市场开启在即,而诸如金卡股份等龙头公司将从中长期获益。

  2015年前已通气城市建立阶梯气价,这个过程中最大的难点是什么?首当其冲是计量方式的配套变革。

  中国证券报记者日前到部分燃气表公司调研时了解到,实施阶梯气价后,原来以气量为基础进行计价的机械表和IC卡预付表,将很难适应阶梯气价这一新的计量方式。

  阶梯气价实施后,各地居民用气将由现在的一档气计价变为三档气计价,结算周期也将分为月度、季度或者年度,具体用气量在周期内不累计、不结转。这意味着,如果继续使用气量式机械燃气表,燃气公司员工上门抄表无论在时间还是计量上,都要做到更加精确,否则阶梯气价实施效果将大打折扣。但实际情况是,入户抄表过程中,因家中不能保证随时有人,燃气用量由居民“估填”的现象普遍存在。

  而以气量式IC卡预付表,同样难以适应新的计量要求。因为在计价过程中,气量式IC卡预付表显示的是气量余额,而非金额余额。而阶梯气价的计价原理,是居民使用不同档次内的天然气,要付出不同的价格。因此,必须将现行基于气量计价的燃气表,改为基于金额计价的燃气表,才能满足阶梯气价时代的计量要求。

  简单意义上讲,金额式燃气表又可分为两种:一种是预付费IC表,一种是实时计费的互联网表。要实现阶梯计价,前者需在下一次充值时才能将上一周期内消费的气量分档计价;后者则可以利用在线传输技术,实现实时计价和同步调整。

  “互联网表是一步到位,中间过渡可以用金额式IC卡表。后者是半自动的,未来天然气计量趋势是全自动的互联网表。”据金卡股份有关人士介绍,目前市场上销售的金额式IC卡表价格在200-300元/块,高于传统机械表,而互联网表价格则又比一般IC卡表高出许多。

  不过,在北京市燃气集团高级工程师吕淼看来,在实施过程中,气量式IC卡表不一定非要换成金额式。燃气公司可以通过增加查表频率和查表人数等方式,也可以基本做到实时计量。

  燃气表的购买和安装者为各地的燃气公司,那么他们有多大动力去推动金额式IC卡表和互联网表呢?

  仅以北京市为例,目前北京大约有500万户居民,如果按照300元/台的改表成本计算,至少需要15亿元资金用于改表,这部分资金将主要来自于北京市燃气集团。因此,燃气公司意愿,是决定金额式智能燃气表推广进度和力度的最主要因素。

  中国证券报记者在采访中了解到,虽然大规模换表在短期内会提升燃气公司成本,但从长期来看,燃气公司仍有很强动力去实施换表。

  首先,阶梯气价实施后,有助于缓解燃气公司因天然气价改而抬升的供气成本。去年大幅上调增量气门站价后,下游工业用气价格顺势上调,但民用气并未顺势调整,导致燃气公司成本上升。

  据中国城市燃气协会秘书长迟国敬测算,一个20-30万户规模的地市级燃气公司,因为阶梯气价的实施,至少可以带来600万元以上的利润提升。为了保证这部分利润即时通过精准计量收上来,燃气公司有动力将后付费的机械表以及预付费的气量式IC卡表,更换成金额式智能燃气表。

  其次,中国目前不少未通气的地区仍在使用LPG,即便是未来天然气价格调整到位,但相对于LPG,天然气仍具价格优势。阶梯气价逐步实施后,城市燃气公司向三四线城市扩展的动力也将更大。因为阶梯气价的影响,燃气公司有动力在这些新增地区直接安装金额式智能燃气表,安装成本可以通过初装费的形式得到部分补偿。

  最后,将机械燃气表换装成金额式智能燃气表,将为燃气公司节省下大量的人力成本,这也是燃气公司乐于见到的事情。

  那么,随着阶梯气价的落地,换表和安装新表带来的金额式燃气表的市场规模,究竟有多大?

  目前全国600多个城市,只有300多个城市铺设了天然气管道。随着西气东输三线、四线等几条主要干线的规划建设,我国地区管道和城市燃气管道建设将进入一个高速增长阶段。

  住建部发布的《全国城镇燃气发展“十二五”规划》提出,到“十二五”期末,我国城市燃气普及率要达到94%以上,县城及小城镇的燃气普及率达到65%以上。其中,居民用气人口达到6.25亿以上,用气家庭数达到2亿户,居民用气量达到330亿立方米。

  中国证券报记者在采访中了解到,目前金额式燃气表在行业内渗透率很低,低到几乎可以忽略不计。因此,如果按照2亿用户规模,每块表300元售价计算,未来金额式智能燃气表潜在市场规模将在600亿元左右。

  但潜在市场规模不等于即时市场规模,考虑到大量机械式或预付费式气量燃气表的存在,大规模换表需要一个过程,市场规模的释放也有一个过程。在迟国敬看来,不到使用期限就换表,燃气公司有很大资金压力,由于很多燃气公司的报表要合并到上市公司,因此不可能把所有利润都用来换表,所以换表还是会分期分批进行。

  不过,国家规定燃气表的使用期限一般不超过10年,到期就需要强制更换,因此即便市场饱和后,由于更换需要,每年也会再释放出至少几十亿元的市场规模。

  目前国内从事智能燃气表生产的公司有金卡股份、新天科技、杭州先锋电子、浙江威星、重庆前卫克罗姆、重庆山城燃气设备、陕西航天动力高科等公司。但A股市场上仅有金卡股份一家公司专注于智能燃气表生产。

  金卡股份2013年年报显示,公司近3年营业收入复合增长率为45.97%,净利润复合增长率为45.10%,毛利率45%左右,研发投入占营业收入比例在4%左右,公司2013年资产负债率仅为22.93%。从能公开查阅到的财务数据和研发投入来看,金卡股份要优于其他公司。

  目前金卡股份在国内智能燃气表的市场占有率在10%以上,且呈持续上升状态。2013年,公司开展研发项目18项,其中金额型IC卡智能燃气表,以金额为计量基础,已经实现了通过IC卡进行气价调整,并最多5级阶梯气价计量。正在研发的物联网智能燃气表系统基于物联网技术的使用,解决了原来因为采用微功率模式的信号不稳定,实现了端到端的数据传递,提高了数据的准确及时,全面实现了智能化管理。

  中国证券报记者在金卡股份调研时发现,公司生产场地不大,未来公司的发展方向并非是重资产的燃气表生产,而是提供一整套天然气智能计量的系统解决方案,通过管理计量收费软件和高附加值服务,提升用户粘性,这也是公司产品维持高毛利率的原因所在。

  据上述金卡股份人士介绍,在公司2012年销售的160万套燃气表中,金额式智能燃气表和互联网表已有几万套,销售范围和已经推广阶梯气价的地区高度重合,阶梯气价对公司金额式智能燃气表销售提升明显。

  公司2013年度利润分配预案显示,拟以现有9000万股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,转增后公司总股本将增加至1.8亿股。业内人士分析,除权后公司股价将不到30元,随着股本增加和价格除权,公司股票流动性也将大大提高。(中国证券报)

  公司是品种覆盖齐全的智能仪表生产商,主要产品包括非接触IC卡表和远传表(含水表、热量表、燃气表、电表)公司是行业较早进入者之一,也是行业技术优势者之一。

  随着国家一户一表工程、供热计量改革、节能减排、新型城镇化建设、智慧城市、家居智能化、阶梯水电气价的推进、物联网的应用和新竣工住宅面积的增加,智能表及系统的需求将进入高景气周期。预计2013-2015年智能水表行业空间130亿元,复合增速35%;预计2013-2015年热量表需求125亿元,年均复合增速25%;预计2013-2015智能燃气表需求110亿元,复合增速26%。

  根据公司募投项目计划,预计2014年新增产能350万只,较2013年产能增长超过3倍。受制于产能瓶颈,公司2013年收入增速低于行业增速,但未来几年公司产品高景气度将持续,随着公司产能的逐步释放和加速经销网络扩张,预计2014年开始公司各项产品将有望迎来高增长,业绩有望超预期。预计2013-2015年公司智能水表、智能热量表、智能燃气表业务收入复合增速分别为13%、56%、20%。

  2013年6月25日,公司发布公告,决定使用超募资金7800万元收购石嘴山市华辰投资有限公司60%的股权,深度介入天然气产业链。10月14日,公司发布对外投资公告,拟使用自有资金,在杭州设立全资子公司-华辰能源有限公司,主要从事天然气产业和城市管道燃气业务。12月26日,公司发布公告称,公司子公司华辰能源拟使用自有资金3213万元收购克孜勒苏柯尔克孜自治州鼎盛热能有限公司51%的股权、克州盛安 车用天然气有限公司51%的股权。

  公司的这一系列投资,表明公司全面进军天然气产业链的决心。我们认为,通过收购和投资设立子公司,将使得公司在天然气产业链上的布局更加全面,有利于提高公司的综合竞争力,为公司的长远发展打下了良好的基础。

  同时,公司公布2014年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润为2316.64万元-2701.58万元,同比增20%-40%。

  我们预计公司2014-2015年摊薄后的每股收益为:1.90元和2.44元,对应目前股价的PE分别为:29.7倍、23.1倍。鉴于公司在行业内的市场占有率稳步提升,且未来几年仍能维持较高的增速,同时公司还积极布局天然气产业链,我们维持公司“买入”评级。

  “市场增长+业务升级”助力泵及泵系列业务进一步成长。12年公司的泵及泵系统产品已经成为最主要营收来源,其贡献营收合计4.06亿元,占12年营收总额的33%,同比增长8.52%。主要产品包括消防泵、加油泵和工业泵及系统集成等。其中,消防泵类产品主要应用于民用消防及林业消防等方面;随着经济的发展,石油化工、危险品的存放等工业消防的需求日益提高,为消防设备市场带来了新的动力;此外,随着城市化程度的进一步提高,以及我国环境保护压力的增大,国家对城市、林业等消防安全的重视有望进一步提升,因此我们看好消防行业未来发展前景。公司的特种泵产品已经成为目前我国现役主力消防车的标准装备,拥有广阔的市场基础,也有利于消防公司成功升级为消防设施工程专业承包一级资质后,承揽各类消防工程,利用公司在产品技术、工程设计方面的协同优势,完成由产品导向型向服务导向型的转变,以此提高此类业务的盈利水平,对公司业绩做出更大贡献。

  氧化反应和结晶技术装备龙头,开启进口替代市场之门。公司是国内最大的以氧化反应和结晶技术为主营业务的综合性工程承包商,在苯酐、丙烯酸以及结晶设备的设计和制造方面具有丰富的技术储备和设计施工经验,在国内市场上已有实力与BASF、三菱化工、DSSE等国际行业巨头展开竞争。12年公司加大了市场开拓力度,突出自身优势,根据市场情况调整产品结构,使化工装备营收获得了同比15.6%的增长,而技术升级也给毛利率带来了小幅提升。随着我国经济发展,国内生物化工、石油化工产品市场保持高速增长,市场需求旺盛,特别是在替代能源、生物医药、石化产品深加工、粮食深加工等领域,关键技术、关键设备还需进口,目前公司已经具备了整套系统工程设计能力和制造能力,有望凭借更高的性价比以及更优良的售后服务进一步扩大高端化工生物装备的进口替代市场。

  投资建议:我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.44元、0.83元,对应目前股价的市盈率分别为48倍和25倍,目前看公司的估值水平相对较高,但由于2010-2015年是智能电网建设的高峰期(投资预计2万亿左右),而公司作为智能电表和用电管理系统的龙头将显著受益于智能电网建设第一阶段,公司业绩有望再次保持5年的高成长,因此给予公司“增持”的投资评级。(山西证券)

  盈利预测与投资建议:预计2012至2014年实现收入10.2、13.2和16.6亿元,对应EPS在1.12、1.48和1.92元,继续维持“增持”评级,也是我们在配电领域首推品种,上调目标价至29元。(国泰君安 孙建平)

  此次公司中标国网大单,印证了公司在国网统一平台中标提升,我们对公司在国网统一平台下收入将快速提升判断的确定性增加,预计2013年国网统一平台订单或超3亿元。

  测算12年公司来自国网统一平台订单约0.6亿(估计12年来自统一平台订单占电力板块约10%),13年将加大对国网统一招标开拓。

  本次中标5省共1.12亿订单,应证我们对全年电力板块保持高增长的预测,增速或超40%。

  受益铁路信号箱变等设备招标重启,我们预计2013年铁路订单增速超50%。铁路分为普铁和客专,其中普铁12年订单1-2亿,判断未来维持微增(10%-15%);客专12年1-10月基本没有对应产品招标,全年订单约5000万。

  目前铁道部已经完成对电气化局、中铁建等的新线年上半年开始分包招标。新线%也有2个亿。

  综上,我们认为公司基本面已处底部,未来受益行业复苏和外延收购式发展将呈上升趋势。由于电力板块增量为国网统一招标市场,铁路新线建设大幅提升订单规模,外延收购增厚业绩。本次公告订单,应证我们对电力市场预计,提升判断的确定性。

  盈利预测及估值:考虑13年收购公司并表,我们预计2012-2013年公司EPS为0.42元、0.63元,“增持”,目标价14.9元,对应2013年的估值为23.7倍。 (国泰君安 刘骁)

  骆驼股份发布业绩预告,2012年实现归属于上市公司股东的净利润同比增加52%左右,约4.87亿元。公司业绩同比大幅增长主要来自于:

  归属净利润同比增长52%,主营业务贡献过半。根据业绩预告推算,2012年公司实现归属于上市公司股东的净利润4.87亿元左右,同比增加约52%;其中,第四季度实现约1.04亿元,与去年同期(1.05亿元)基本持平。公司全年业绩同比大幅增长主要来自于:

  (1)主营业务收入增加,预计公司扣非后净利润增长26%~30%,高于股权激励解锁条件25%的要求。

  (2)营业外收入大幅提高。2012年8月份,公司收到土地收储补偿款和应分得的土地增值收益分成合计为1.12亿元,再加上其他政府补贴收入,非经常性损益对全年业绩增厚约0.10-0.11元。

  产能稳步扩张,业绩继续高增长可期。预计到2012年底,公司汽车起动电池全部产能约为1500万KVAH,分别为骆驼襄阳1000万KVAH、骆驼华中300万KVAK、骆驼华南200万KVAH,另外还有骆驼海峡70万KVAH 牵引电池产能。2013年,公司将继续扩建产能500万KVAH,支撑公司业绩继续维持在较高增速。公司在手货币资金充足,为公司后续发展提供有力保障。

  首批环保合规企业名单公布,行业整治有望加速。自去年《铅蓄电池行业准入条件》正式实施以来,行业落后产能淘汰取得初步成效。今年国家有望加快落后产能淘汰的步伐,进一步落实《准入条件》。近期,国家公布首批12家符合环保法律法规要求的铅蓄电池企业名单,骆驼股份、超能动力、天能动力等铅酸蓄电池行业龙头通过国家审查。可以预见,铅酸蓄电池龙头企业将从行业秩序规范、落后产能淘汰中持续受益,骆驼股份产能释放具有先发优势,其作为汽车起动电池领域龙头肯定是受益最大的一家。

  维持推荐评级。2012年作为公司产能快速扩张的第一年,经营业绩顺利释放。

  鉴于对国家政策趋势的判断,以及对公司竞争优势的把握,我们认为2013年公司经营业绩增速有望达到35%,同时,行业整治的逐步深入将赋予公司超预期的潜力。预计公司2012-2013年EPS 分别为0.57、0.70,对应当前股价PE为18、15倍,维持推荐评级。(长江证券 刘元瑞)

  公司是硅片企业的设备供应商,由于光伏行业盈利整体低迷,产业链上企业扩产动力不强,导致公司新增订单下降明显,同时,公司现有订单中部分客户考虑到行业形势不佳,出现延期交货的现象,导致公司2012年业绩出现大幅下降。

  在目前下游厂家对于产能投资都非常谨慎的时候,公司技术优势将充分转化会产品溢价,在量上难有突破的情况下,产品升级带动的价格提高将成为公司今年业绩增长的主要因素。其中,公司与英利合作研发出气致冷高效多晶硅技术、公司与REC合作推出颗粒料工艺等连续加料技术及多晶硅铸锭炉自动系统配套等技术优势将使公司产品及工艺在行业中获得一定的溢价。同时,公司参与《区熔硅单晶片产业化技术与国产设备研制》子课题,已成功拉出6英寸及6.5英寸区熔硅单晶,为未来中环股份研制CFZ高光电转换效率的区熔硅单晶光伏电池材料生产项目关键设备国产化做好技术准备。

  2009、2010是国内光伏设备企业业绩爆发期,主要是由于大量企业看到光伏行业的盈利可观,设备下游扩产意愿强烈,同时,国内企业产品成功实现进口替代,两者导致设备类企业业绩出现爆发式增长。然后,目前光伏行业低迷,产能退出正在进行,即使在行业浮现复苏迹象的时候,下游对于新增产能也会相对谨慎,除非出现确定性的复苏,因此,设备类企业的订单和业绩是滞后于组件类企业。我们预计,2013年下半年光伏行业将见底,然后反转时点需要进一步判断,因此,对于设备类企业,2013年的业绩和订单情况将不会特别乐观。

  光伏设备的大规模投资将出现在2013年之后,公司的技术水平、及与下游企业的紧密合作将有利于公司在设备行业中保持较高的竞争力,在行业复苏的第一时间争取到订单,因此预计公司2012、2013及2014年EPS为1.48、1.68、2.86,对于PE为18X、15X、9X,但鉴于目前光伏行业整体的中性评级,同时,公司已出现部分订单延期的情况,给予“增持”评级。 (湘财证券 朱程辉)

  业绩预测和投资建议:不考虑集团资产的整体上市,我们预计公司2010、11、12年可分别实现营业收入34.78亿元、39.87亿元和44.03亿元,实现净利润分别是1.78亿元、2.18亿元和2.49亿元,实现每股收益分别是0.47元、0.58元和0.66元,目前股价对应的市盈率分别是61倍、50倍和44倍,未来股价的走势很大程度上取决于许继集团整体上市工作的进展,维持“推荐”的投资评级。(长城证券 徐超)

  公司是国内系统集成行业最优秀的企业之一,公司业务涵盖多种应用与技术平台,用户遍布电信、电力、政府、金融、煤炭等行业。目前,公司已成为数十家国际国内知名IT企业的增值代理商、系统集成商或战略合作伙伴,为向用户提供全面解决方案及优质服务奠定了坚实的基础。

  公司自上市以来,收入和利润都保持较高的同步增速,远超行业平均增速,我们认为,以下几方面是支撑公司维持高成长的因素:(1)下游行业IT投资需求快速增长(2)公司逐步向软件产品和服务提供商转型,盈利能力不断增强(3)出色的成本费用控制能力是公司核心竞争力之一。

  近年来,公司不断通过收购兼并的方式进行外延式扩张,先后收购了银联通,后盾科技和神州新桥等公司,并参股国产中间件第一品牌的东方通科技。我们认为,这些收购和参股公司的盈利能力和长期成长性都较为出色,与公司现有业务具有良好的互补作用,将在未来3年中逐步对公司的业绩持续增长起到积极地推动作用。

  我们认为,基于公司目前获得的订单情况,10年全年的业绩继续保持快速增长具有较大的确定性。我们预计东华软件2010年到2012年的每股收益分别为0.82元,1.06元和1.47元。目前软件行与系统集成行业内上市公司的平均动态市盈率约为35倍,考虑公司的盈利能力和管理能力均强于行业平均水平,以及下游行业分布广泛且IT需求旺盛,应享有一定估值溢价,我们给予公司2010年40倍动态市盈率,6个月内合理价值应为33.2元,我们给予其“买入”的投资评级。(华泰证券 马仁敏)

  公司业绩修正的主要原因是此前未考虑子公司昂纳光通信在香港上市的影响,公司初步测算该投资收益约为人民币14500万元。这与我们此前昂纳上市点评报告的测算较为一致,我们预计主要来自于开发已经100%计提坏账准备的昂纳租赁开发厂房及办公楼产生的2989万债务和2000年投资昂纳的初始成本1.13亿的转回(转为投资收益还应扣除税费),以及昂纳上市公司行使超额配股权获得的投资收益2878万元。

  扣除投资收益影Ⅱ向后,公司主营业务业绩在原预测50--100%的业绩区间内,即对应0.12-0.16元的EPS区间。公司2季度订单饱满,开工满载,我们预计最终业绩应接近预测上端,即0.15 --0.16元左右。

  展望下半年,我们认为公司的成长值得期待。1)智能电表业务。公司在意大利、西班牙、法国以及南美进展顺利,有望获得新产品和新订单突破,并且供货和收入确认均主要在下半年;2)代工业务产能转移可期。传统硬盘业务的希捷磁头转移是亮点,上半年开始放量,预计下半年将持续提升,而OEM业务中金士顿、三星及中兴等大客户的产能转移及新产品代工量也在稳步攀升,预计今年3季度苏州二期工厂的投产将大幅提升公司产能,也势必会迎来新的大客户;3)大股东的新业务拓展。公司大股东CEC集团实力雄厚,公司作为集团在电子制造领域的领头上市公司,有望受益于集团的一系列资本和产业运作。

  我们维持长城开发主营业务10/11年EPS为0.33/0.44元的谨慎预期,对应10/11年PE为34/25倍,而考虑已确认昂纳投资收益的10年EPS为0.44元,当前价11.22元。鉴于新业务拓展给公司带来的成长性以及当前相对较低的估值,维持“买入”评级。

  智能电表业务拓展速度、大客户产能转移进度及新业务拓展进度不及预期。(中信证券)

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